投資対象企業を理解するうえで、なぜ経営陣を見る必要があるのか

投資対象企業を調査するとき、私たちは通常、さまざまな要素を確認します。

市場規模、業界の成長性、製品の競争力、顧客構成、売上の伸び、収益性、そして将来の事業計画。

いずれも、投資判断にとって重要な情報です。

一方で、中国関連の投資案件を検討する際には、もう一つ早い段階で確認しておくべきことがあります。

その会社を、実際に誰が動かしているのか。

特に創業者の影響力が強い成長企業では、これは補足的な論点ではありません。

戦略を誰が決めているのか。主要顧客との関係を誰が維持しているのか。資金をどのように配分し、重要な人材を誰が採用し、いつ事業を拡大し、どのような条件で資金調達を行うのか。

こうした重要な意思決定が、少数の経営陣に大きく依存している企業は少なくありません。

そのため、企業の将来を考える際には、市場や事業だけでなく、それを実際に動かしている人を理解することも重要になります。

市場機会と経営能力は、別の問題である

市場調査は、「この市場に成長機会があるのか」を考えるための材料を提供します。

Commercial Due Diligenceは、さらに「この企業に顧客、製品、チャネル、競争優位性が実際に存在するのか」を検証します。

しかし、その二つについて前向きな評価が得られたとしても、もう一つ確認すべき問いが残ります。

「この経営チームには、その機会を実際の事業成果に変える能力があるのか」

市場に成長余地があることと、個々の企業が成長できることは同じではありません。

優れた技術があっても、それが必ずしも競争力のある製品になるとは限りません。

大手顧客との取引実績があっても、それだけで安定的かつ再現可能な事業基盤が構築されているとは限りません。

また、資金調達に成功していることと、調達した資金を適切に配分し、事業成長につなげる能力があることも別の問題です。

機会を成果へ変える過程では、最終的に経営陣の判断力、実行力、組織運営力が問われます。

優れた経歴だけでは、経営能力は判断できない

経営陣と初めて接するとき、投資家は限られた情報から人物像を形成することになります。

著名な大学での学歴、大手企業や有力機関での勤務経験、業界での長い経験、技術的な専門性、資金調達実績などは、その人物を理解するための重要な手掛かりです。

しかし、経歴はあくまで出発点であり、それ自体が経営能力の証明になるわけではありません。

実際の投資判断では、より具体的な確認が必要になります。

過去の組織で、実際にどのような責任を負っていたのか。

重要なプロジェクトにおいて、どの程度意思決定に関与していたのか。

本人の実績として語られている成果のうち、どこまでが本人の判断や実行によるものなのか。

技術、営業、資金調達、組織運営のうち、どの領域に強みがあり、どの領域には経験の不足があるのか。

そして、現在の経営チームは、その不足を補える構成になっているのか。

こうした点は、履歴書や会社資料、経営陣自身の説明だけでは十分に判断できない場合があります。

Management Due Diligenceは「ネガティブ情報探し」ではない

Management Due Diligenceという言葉から、経営者に問題がないか、過去に何か不都合な事実がないかを調べることを想像する人もいるかもしれません。

しかし、投資判断におけるManagement Due Diligenceの目的を、それだけに限定するのは適切ではありません。

重要なのは、経営者の能力の範囲、経験の範囲、そして意思決定の特性を理解することです。

例えば、ゼロから事業を立ち上げることに優れた創業者が、急速に拡大する組織の運営にも同じように強いとは限りません。

技術的な専門性が非常に高くても、事業開発、予算管理、人材配置に十分な経験を持っていない場合もあります。

また、資金調達や対外的なコミュニケーションに強みを持つ一方で、製品開発や日常的な事業運営への関与が限定的な経営者もいます。

こうした特徴は、それ自体が「良い」「悪い」という評価につながるものではありません。

しかし、企業の実行能力をどのように評価すべきか、また将来どのようなリスクに注意すべきかを考えるうえでは、重要な情報になります。

企業だけでなく、「人」を理解する

公開情報からは、その人物がどこで働き、どのような肩書きを持っていたのかを確認できます。

会社資料や経営陣へのインタビューからは、本人が自身の経験や会社の将来をどのように説明しているのかを知ることができます。

しかし、投資の成否が少数のキーパーソンに大きく依存している場合、それだけでは十分とは限りません。

過去に実際に一緒に働いた人、取引を行った人、業界内で継続的に接点を持ってきた人など、複数の独立した情報源から確認することで、公開情報だけでは見えにくい人物像が見えてくることがあります。

過去に実際に何を担当していたのか。

組織の中でどのような役割を果たしていたのか。

どのような場面で能力が確認されてきたのか。

そして、どの部分については、なお本人の説明や外部からの印象以上の裏付けが得られていないのか。

独立した一次調査は、こうした点を検証するための一つの方法です。

その目的は、経営者に「良い」「悪い」というラベルを付けることではありません。

投資判断に必要な範囲で、その人物と経営チームについて、より実態に近い理解を得ることにあります。

最終的に確認すべきなのは、単に「この創業者は優秀か」ということではありません。

より重要なのは、

「この経営チームは、投資対象となっているこの企業を、今後の成長段階において適切に経営できるチームなのか」

という問いです。

市場調査は、どこに機会があるのかを考えるための材料を提供します。

Commercial Due Diligenceは、その企業が現在どのような事業実態を持っているのかを検証します。

そしてManagement Due Diligenceは、さらにその先にある、

「誰が、この企業の次の意思決定を担うのか」

を理解するための重要な視点の一つです。

FUWA LABでは、中国関連の投資・M&A・事業提携において、公開情報や企業側からの説明だけでは把握しにくい事業実態について、独立した一次調査を通じた確認を行っています。

Management Due Diligenceにおいても、個人の私生活を調査することではなく、投資判断に関係する経歴、実務経験、経営能力、職業上の評価などを確認することを重視しています。